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380个股同被内外资重叠持有 五大共性揭示外资偏好
更新时间:2019-09-11 17:57:08

    2019“银华基金杯”新浪银行理财师大赛重磅来袭,报名即可领取666元超值好礼,还有机会获得经济学家、高校教授等明星评委专业指导,拿万元奖金,上新浪头条。【】 ]article_adlist--> 每当MSCI扩大A股纳入因子或发布指数季度调整名单,都会引起市场的集中关注。同时,与MSCI比肩的富时罗素指数、标普道琼斯指数也将在9月有大动作,富时罗素指数将正式生效季度调整结果以及将A股纳入因子从5%提升到15%,标普道琼斯指数也将公布中国A股纳入名单并正式生效。 长期作为外资“指挥棒”的三大国际指数一起关注A股,势必为A股带来巨量资金。事实上,外资早已透过QFII、陆股通等通道介入到A股的投资中来。而且不出意料,外资主动选择的A股个股和三大国际指数纳入标的出现大面积重合。如果叠加内资机构的情况,这些“重合股”中许多是市场常说的机构“抱团股”。 进一步来看,这些重合股有着市值大、行业龙头地位持续巩固、业绩稳健、成长预期明确等共同点。用本刊采访嘉宾的话说,这些个股是价值投资标的股。 外资的投资规模在扩大,在个股中所占的比例也将逐渐上升,而这将带来两个直观的变化:一个是机构的力量进一步壮大,另一个是市场换手率将会进一步下降。对于后者来说,代表的是短线投机的空间被压缩,同时以基本面为主要投资逻辑的价值投资行为变多。 国际指数纳入A股或提高权重本身,意味着巨量的资金活水。8月27日,MSCI第二批扩容名单个股正式生效,当日北上资金大手笔净买入112.7亿元,基本等同于此前近两个月北上资金净买入的成交总额。如今叠加富时罗素指数提高A股纳入权重以及标普道琼斯指数拟纳入A股标的,预计,8~11月A股市场将迎来相对确定的被动增量资金,规模达千亿元。 那么增量外资将流向哪些指标股?为此,《红周刊》记者梳理了当前已纳入或拟纳入三大国际指数的A股名单,发现共计380只个股同时被三大国际指数“指定”。接受采访的机构投资者们普遍认为,被三大国际指数纳入意味着企业实力、行业代表性被认可,而随着知名度提高和长期资金的关注和投资,有助于相关个股投资价值的发现。 当然,380只“重合股”代表了被动型外资的价值取向,如果叠加主动型外资的QFII持仓将会对投资者有所帮助——这些个股数量达到61只。因为QFII资金进入A股要早得多,这或许意味着未来优质的QFII持仓标的有望进一步得到更多外资的追捧。另外,这61只个股还是国内机构投资者的“抱团股”。接受本刊采访的嘉宾根据这些个股的共同点,分别提出自己的选股逻辑,记者按图索骥在重合股中优选出46只优质个股。 380只重合股具有互联互通、充分的可投资空间、流动性好、行业龙头、基本面良好等特征。 如果对MSCI第二批A股扩容名单个股、富时罗素指数季度调整名单个股以及标普道琼斯指数纳入名单个股(9月23日开盘前生效)进行叠加会发现,有380只个股同时被三大国际指数青睐。接受采访的机构投资者普遍认为,被三大国际指数纳入意味着企业实力、行业代表性被认可,而随着知名度提高和长期资金的关注和投资,有助于其价值发现。 “个股被同时纳入三大国际指数主要意味着他们未来能获取到增量配置需求,并且有更多机会被国外投资者所关注到,市场关注度将得以提升。”深圳乾明资产研究员周至劭在接受《红周刊》记者采访时表示。他分析说,指数编制主要是为被动基金服务,目的主要集中在如何进行合理配置上,因此其目标主要有三个,即能够开放交易、市场的代表程度要足够高、考虑合理性。“从第一点来看,目前三大国际指数纳入个股主要以1263只陆股通标的股为基础,从这个角度看富时罗素和标准普尔道琼斯已经基本涵盖所有标的,区别主要体现在MSCI上。其次,从对市场的代表程度上看,三大国际指数挑选的个股都尽可能代表绝大部分的市场,比如MSCI要求指数涵盖市场流通市值要达到85%以上,权重的计算主要也是根据流通市值或者允许外资投资的市值来进行的。” 分析来看,上述380只重合股具有互联互通、充分的可投资空间、流动性好、行业龙头、基本面良好五大特征。比如,从市值角度来看,在380只重合股中,截至8月29日收盘,除市值99.49亿元,其余379家个股市值均在100亿元以上,其中500亿市值以上的大盘股占比33.42%。(见图1)。对比来看,380只重合股的平均市值为885.23亿元,是1263家陆股通平均市值387.19亿元的2.28倍,更是全部A股平均市值163.9亿元的5.4倍,大市值规模特征相对明显。从行业分布情况来看,以Wind一级行业数据来看,重合股集中在日常和可选消费、金融、工业、信息技术、材料和医疗保健等行业。其中,消费、工业和金融个股行业占比最高,其次为工业和金融个股。(见图2) 斌诺资产总经理刘亮对《红周刊》记者表示,重合股基本都是中国各个行业的龙头品种,基本遵从了外资惯用的头部选股策略。日常和可选消费、金融等行业占比较高,一是此类品种占A股市场权重较大,其次是这些行业的龙头企业经营稳健、业绩具备持续性、分红率较高,符合三大国际指数全球选股标准。 广州潮金投资投资总监刘跃对《红周刊》记者表示,三大国际指数的重合股情况,与我国当前处于经济结构转型、产业升级的大环境是匹配的。一方面,目前我国很多行业并没有进入寡头垄断格局,仍处于发展阶段,市值500亿甚至千亿以上的可选标的并不多。另一方面,具备核心竞争力、盈利能力、管理能力和市场发展潜力较强的100亿~500亿中等市值公司,在产业升级背景中,相较于100亿以下的小市值公司,更有望脱颖而出,进而成长为上千亿或万亿的行业大龙头公司。不过,在周至劭看来,三大国际指数纳入的重合股与经济结构不一定一致,“主要原因是类似阿里、腾讯等大型公司并未囊括在A股中,而A股市值最大的行业还是集中在金融、消费等领域”。 此外,分析380只重合股的估值情况来看,似乎都“不便宜”。以8月29日收盘数据来看,380只个股平均市盈率(TTM)为30.52倍,高于同期估值27.39倍的陆股通标的。对此,刘跃表示,“从外资在中国市场的配置情况来看,对于发展潜力比较明确的行业中盈利能力较强、竞争力比较厉害的公司,外资在长线持有过程中是愿意适当给予一定的高估值的。” 而从上市日期来看,在380只个股中最近三年上市的次新股占比很低,仅有5家,如、、等。“次新股因为刚上市,很多问题可能没有暴露出来,因此入选的也比较少。”信确资产董事长黄伟国对《红周刊》记者表示。此外,最近三年上市的次新股股份尚未全流通,大部分筹码仍处于锁定期,流动性相对较差,且估值尚存在一定下修空间。 成都银行、深南电路等次新股的入围与自身实力“过硬”不无关系。如深南电路自2017年上市以来,截至8月29日收盘,区间股价累计上涨479.33%,总市值从首日收盘的77.81亿元上涨到449.31亿元。而从财务数据来看,最新财报数据显示,公司营收同比增长47.9%、归母净利润同比增长68%。拉长时间周期来看,2016-2018年度,公司营业总收入复合增长率为29.27%,净利润复合增长率为62.77%;ROE从12.19%上升至18.9%;销售毛利率从20.5%提升至23.1%;销售净利率从5.97%提升至9.19%,而2019年中报,该数据进一步提升至9.84%。 中报显示,在380只重合股中,QFII出现在61只个股中。有投资人认为,QFII看好的个股,未来吸引更多外资建仓的概率会相对更大。 随着A股进一步纳入各国际指数,外资持续流入将是大势所趋。在A股市场上,QFII(合格境外机构投资者)、RQFII(人民币合格境外机构投资者)以及沪深港通投资者(北上)均被认为是广泛意义上的外资。但在业内人士看来,相较于活跃的陆股通资金,偏向于价值和长期投资的QFII资金持股风格与三大国际指数带来的增量外资投资风格更为契合,未来优质的QFII持仓标的有望进一步得到更多外资的追捧。 “QFII跟三大国际指数的总体投资逻辑具备高度相似性,选择的都是能代表中国经济的优质资产,随着国家对QFII的扩容以及三大国际指数投资A股的比例加大,这些优质品种仍有较大可能被外资加码,未来跟随业绩稳健运行的概率也依然很大。”刘亮分析说。 上海实力资产管理中心CEO陈理在接受《红周刊》记者采访时也表示,QFII和三大国际指数同时青睐的个股互相印证、互相促进,“但二者定位不同,也有差异。QFII的资金以主动投资为主,对个股喜好表现得更加明显;三大国际指数的资金以被动投资为主,偏均匀配置。它们相似之处是,都是相对长期的投资资金。” 从380只重合股已披露的2019年中报来看,QFII现身其中的61只个股,占比16.05%。从Wind行业分布来看,QFII偏爱日常和可选消费以及医疗保健个股,分别占比24.59%和21.31%。其次为信息技术和材料,占比均为14.75%。对此,刘跃表示,QFII对医疗保健行业个股兴趣浓厚,这个视角值得关注。“中国医疗保健市场的发展空间非常大,随着人口老龄化的到来以及国内医疗保健技术的提升,国产替代领域的机会将不断爆发。尤其是该行业龙头股,如果技术进一步突破,在国产替代方面带来的利润空间将大到难以想象。”刘跃分析说。(见表1)

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